刘振盛

　　债市将给嗷嗷待哺的保障房引来新“活水”。

　　四川乐山市唯一市级综合性投融资平台——乐山市国有资产经营有限公司(下称“乐山国资公司”)正紧锣密鼓发行10亿元公司债，募集资金投向中，有5个项目为保障房项目，计划投入募集资金5.07亿元，占比超50%。

　　“预计今年保障房通过债券这一直融渠道融资的数量和规模都会大大增加，而大多数地方的保障房建设平台即为地方政府融资平台。这意味着，债市很可能成为这类公司的救命稻草。”多位债券市场方面的人士认为。

　　浙商银行某投行负责人表示，对于这类平台公司发债建设保障房，最为关注的是两个方面，一是平台公司的级别；二是资金是否真正用于保障房项目。

　　乐山样本

　　此次发行人乐山国资公司的注册资本30亿元，业务主要集中在交通、城建、水务、担保、林业以及网络建设等领域，拥有独资、控股、参股企业19家。其中乐山城市建设投资有限公司(下称“乐山城投”)是其在保障房方面的主体公司。

　　按债券投向计划，此次保障房项目包括：通江镇岷河五期统建还房工程、蟠龙惠民小区廉租住房、顺江小区统建还房、斑竹印象一期统建还房、青衣人家统建还房。投向规模最大的是青衣人家统建还房工程，拟使用募集资金1.7亿元，占项目总投资的51.08%。

　　按计划，这些保障房项目由乐山市政府委托给乐山国资公司代建，完成后将按协议价整体移交地方政府。同时，乐山市政府承诺无条件支付项目投资建设款、投资利息和投资回报。但乐山城投高管并不愿意透露具体数字。

　　债券担保由重庆市三峡担保集团和北京首创投资担保提供担保，额度分别为7亿元和3亿元。债券信用等级为AA级，票面年利率为6.99%，存续期至2018年，后三年分别按30%∶30%∶40%的比例偿还本金。

　　“与之前直接用土地抵押为主的城投债不同，现在越来越多开始引进担保公司作担保。”三峡担保一位负责人说，土地抵押率一般只有70%，如6亿元债券规模就需要价值9亿元土地来抵押；后如需出让使用，还需解押，手续繁杂。而引入担保公司则可以给债券增信。

　　偿债安排方面，乐山国资公司表示，偿债资金将来源于公司日常经营所产生的现金收入，此外，还将调动自有资金，及变现土地、上市公司股权、通过银行贷款、股权融资等各类资产筹集资金作为补充。

　　乐山国资公司2009年、2010年的期末现金及现金等价物余额分别为8.30亿元和11.07亿元，每年应该支付的利息为0.699亿元；归属于母公司的净利润分别为7305.76万元和8780.83万元。

　　“除发债外，我们今年在棚户区等保障房方面计划从银行融资10亿元，现在已经基本谈妥，包括农发行、工行、国开行都有参与，贷款利率是基准利率，贷款期限最长可达到12-15年。”上述高管说。

　　平台公司发债高峰？

　　此前，债市资金流进保障房主要是通过中央代地方发行的债券，例如，海南省2010年发行的25亿元地方政府债券资金中，安排保障性安居工程4.26亿元，占17%。

　　随着保障房资金压力加大及相应平台公司的设立，通过平台公司发债也逐渐成为保障房融资的新渠道。

　　“我觉得发债模式可以复制。”银行间市场一位业内人士认为，首先，虽然今年信贷额度紧张，但直接融资额却比去年有较大增长；其次，对银行而言，虽然投行业务没有贷款业务赚钱，但前者风险小，也可以维持客户关系。

　　不少地方政府未雨绸缪。

　　2010年12月底，重庆市南岸区一家平台公司发行10亿元的企业债，其中8亿元计划用于危房改造。今年以来，广西、四川等地政府都明确发文，要求扶持符合条件的平台公司通过发债形式筹措资金。如3月中旬，湖北与建行签署的合作协议中，除贷款支持外，为相关公司发行债券也在银行考虑范围之内。

　　上述银行投行部负责人表示，对于平台公司用于保障房的直接融资项目，最为关注两个方面内容：首先是平台公司的级别，一般而言，省会城市发行比较容易，县级或二级城市较难，不过这具体要看平台公司的收益情况，负债及偿债安排等；其次是募集资金是否真正用于保障房，这也将是投行部门接下来关注的重点。”